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2024年3月19日星期二

恆基地產會否減派末期息?

恆基地產 股份代號: 12  以現價22.3元計 股息率8.07% 市值1079億元。

快將公佈2023年度業績的恆地 昨天股價逆市下跌 而且幅度較新地、長實、甚至重債的新世界為大  最差時曾下跌1.4元或6.5% 令人懷疑業績有可能被春江鴨先知 業績及未期息或計會比預期中差 以四叔家族作風 可以的話都會盡可能維持派息水平 怕的事與違圍 有心無力!

已公佈2023年上半年度業績 顯示於一年內須償還貸款266.29億元 加上資本開支 經營及行政成本 利息開支 稅務支出....等等。 但集團於去年6月底 手持現金僅133.24億元 持貨者大可以放心 因下半年的現金流 單計穩定的租金淨收入及煤氣的未期息 預計應有約43億元、除去煤氣的多間上巿聯營公司股息及其他業務收溢 當然還有數十億元的賣樓資金回流 利潤雖難料 但起碼本金可用來還債 大不了可再融資 有點須注要 恆地未有以資產作為貸款的扺押品 可見集團與銀行關係極佳 有需要的話 恆地仍有逾2千6百億元的投資物業及最少4-500億元上巿公司股票可作為扺押品 資金鏈出問題的機甚微。

財政情況 淨借貸778.55億元/股東權益3242.6億元 比率為24%。每股資產淨值66.98元 市賬率0.31倍。 利息收入2.87億元  融資成本30.12億元 其中包括21.07億元利息資本化 。 

大股東四叔家族的私人公司 更分文利息不收 借了逾600億元給恆地! 筆者對恆地資金鏈安全度充滿信心 但其能否維持未期息每股1.3元派送(需款約63億元)就有點疑問 不竟比恆地更具實力的新鴻基地產 已卒先減派股息。


2024年3月18日星期一

調研鷹君集團

鹰君集團 股份代號: 41 市值83.5億元。

2023年核心業務收益約75.22億元,同比增長15.1%;總收益約106.44億元,同比增長19.8%;權益持有人應占溢利7.635億元,末期股息每股0.5元 連同已派中期息0.37元 全年合共派送0.87元 需款6.5億元 以現價11.16元計 股息率7.79% 每股賬面值75.9元 市賬僅0.152倍。

集團的主要收入、盈利及資産份額 均集中於酒店業務 在全球各地擁有12間酒店 受惠於復常 酒店分部收入升25.5%至49.32億元  EBITDA更大升78.3% 至10.98億元。這還不計佔69.7%的上市附屬-朗廷酒店的貢獻   鷹君所佔權益市值14.37億元及佔可分派資金2.04億元。

集團另一盈利支柱 持有約40.78億股冠君房產信託基金 市值64.8億元 股息貢獻6.98億元  。好明顯市場是嚴重低估該房託的真正價值 看基金市帳率只得0.2倍就知啦! 還有鷹君去年收取冠君房託管理費3.32億元。但甲級商廈現處物業重災區 望租金下跌放緩些都收貨了。

租金淨收入1.08億元 主要來自集團招牌大廈-鷹君中心。 

賣樓收入 由於集團地産發展項目不多 只有數個地盆的少數權益 但涉及投資金額卻不少 去年就有10.75億元收入 所佔資産帳面值114.6億元。

主要財務數據;  借貸淨額284.1億元  股東應佔其中224億元 相對股東權567.8億元 比率為39.5%。集團持有現金儲備及未動用信貸合共160.2億元 。 整體利息覆蓋比率為3.3倍 已動用作扺押物業帳面值204.1億元佔整體投資物業29.7% 即仍有逾480億元可作扺押品融資。


2024年3月17日星期日

股息有增冇減的企業

股息有増冇減的上市公司 隨著零式時代告終 已買少見少 連新鴻基地產、領展房託、希慎興業 均先後打難齋砵 ! 幸巿場仍有數隻企業 堅守著這項優良的派息傳統。其中包括: 

 1) 長江基建 股份代號1038 市值1164億元 或許主業為公用及基建關係 盈利波動較少 而向來派息都去得不太盡 必要時可利用派息率的調整 來控制派息金額 但現今此法已愈來愈吃力 長建派息率亦由5年前的58.7%增至82.1% 但預計集團短期內仍可维持不減息政策 因李大少對長建的偏愛 路人皆見 而集團本身條件仍容許執行管理層的派息政策 現價46.2元計 股息率5.46% 仍高於存款利息 具有一定的吸引力 早前巿傳有財團出價150億英磅買入UK power networks  長建間接持有約53% 價值792億元或整過集團總巿值68.5%。

2) 香港鐡路 股份代號66 市值1579億元 主業為鐵路運輸+地產發展。貴為官股 特區政府佔近75%權益 理論上應看高一線 但實情和理論卻有不少差距。港鐵的確壟斷整個香港公共運輸行業 但由於涉及民生 近幾年就出現要為民服務的情況 蝕本都不能按理調整票價 原本壟斷的優勢價值也大打節扣 公司的盈利就只好由地產部門獨力承擔 若作為地産股 估值就貴絕全行 而且為保持股息不減的形象 近5年中就有2年派突 分別是2012年的股息分派率高達157%及2023年的104% 而未來資本及利息開支難免增加 再加上地産業務的不景氣 要維持過往派息水平 或會有點吃力 現價25.4元計 股息率5.15%。 

3) 騰訊控股 股份代號700 市值26767億元 自上巿首年派息至今共19年 股息全屬有增冇減 連持平都無 升了超過16倍 實在超難得 要維持此派息傳統 對騰訊來説 丁點難度都無。由於集團的盈利增幅大大抛離股息的加幅 近5年都維持派息率7.9-10.7%之間 有超大的增長空間。諷刺的是騰訊的吸引力並非來自有增無減的股息 因現價283.8元計 股息率僅0.84% 只是好過不派息而矣! 但其巿盈率僅12.7倍 以貴為股王兼新經濟企業龍頭來衡量 實屬有點不合理!.....待續


2024年3月16日星期六

有數得計之長和實業

長和實業 股份代號: 001 市值1572億元。

集團的貴重資產甚多 就隨便拿幾件秤下 持有19.06億股長江基建價值880億元、加拿大Cenovus Energy16.5%巿值447億元、屈臣氏集團3/4權益 保守估計也應值1320億元。單計上述三件家當已值2647億元或相等於集團總市值1.68倍。

近年又宣佈將在意大利成立批發流動及批發固網通訊服務公司Wind Tre。並將60%股權出售予瑞典私募基金 預計可從中套現約30億歐元 即整間 Wind Tre估值50億歐元。可惜的事 計劃遭有關當局反對而吿吹。

此外集團的其他資產多如牛毛 包括貨櫃碼頭、全球電訊業務、香港船塢地皮、現金1287億元、可速變現資産180億元(股票及債券)及多間上巿聯營公司權益...。

講完資産 當然要講埋財政情況 直至去年6月底 集團的綜合銀行及其他債務就高達2859.2億元 半年融資成本97.5億元(含聯營公司利息支出及融資成本攤消) 而平均債務成本2.9% 仍有上升空間。還有要付息但不需列作負債的永久資本證券44.8億元。

而長和仍屬重資產企業 所以用EBIT較EBITDA去衡量部門賺錢能力更為適合。

1)港口業務 高峯期曾佔全球貨櫃碼頭呑吐量近一成 但時移勢易 集團通過分拆上市 已大大減少相關業務投資 加上行業本身的不景氣 亦難已擔當重任 只能為集團提供9%收入及16%EBIT貢獻。

2)零售業 半年做了886億元營業額生意 佔集團40% EBIT卻不夠60億元 可見利潤率之微簿 但零售業的潛在價值在於現金流貢獻 賣貨先收錢 找貨數就可慢慢來 生意如越大 捨帳期就可趆耐 對資金鏈禆益頗為明顯 尤其在高息時代 賺息都好和味 銀行見資金流這麼強 融資利息都會憂惠些。

3)令筆者想不到的基建業務 竟然是集團的盈利支柱 1/3 EBIT 供獻是來自相關資產 但公用業務涉及民生 難已利潤大増 或許穩陣有餘 進取不足。

4)電訊業 主要分為CK Hutchsion Group 及和記電訊亞洲兩個獨立企業運作 合共佔集團收入21%及7%EBIT 有跡象顯示 集團正減持相關業務資產 除了上述沽售意大利電訊Wind Tre 60%告吹外 早前已成功出售歐洲多國電訊發射塔資產。

5)至於財務及投資業務 收入及盈利都頗為波動 但涉及的EBIT份額卻不少 況且這部門的資産亦較為複雜 包括集團所持現金的投資回報 上市聯營公司TOM集團、和黃醫藥及長江生命科技權益。 而最值錢的應是持有加拿大能源企業 Cenovus Energy16.5%股權 既然是非核心資產 倒不如賣出套現 就算用來減債 每年都省到最少20億元利息支出。

長和的業務屬傳統舊經濟事業 基礎溢利難有大驚喜 賣點主要為管理層釋放資產價值能力 這亦是李家父子的拿手絕技! 不久後長和實業將會宣佈2023年度業績 到時便會見真章。

利益申報: 本人持有長和實業股票權益。


2024年3月15日星期五

收息股系列之泓富產業

泓富產業信託基金 股份代號:808 市值19.15億元 剛公佈2023年全年業績 末期息每單位派送6.64仙 連同已派發中期息7.45仙 合共14.09仙。以執筆時報價1.26元計 股息率為11.18%。

主要數據: 收入4億3730萬元、可分派金額2億1470萬元、物業估值97.03億元、租用率95.9%、每單位資產淨值4.56元、負債比率24.2%。

個人評論: 在此時刻收入 按年仍有0.8%升幅都算不錯 而負債比率亦屬合理水平 可分派金額減少12.4%及每單位可分派减少13.3% 主因為融資成本大增及發行基金單位增加所至 物業空置率僅4.1% 足證基金所持物業 多屬乙等物式 在經濟環境差時 反而抗跌力較強 未來最大憧憬是六月份有否減息的可能 以現時基金股息率相較一般存款利息高出近700個點子衡量 個人認為泓富值得[持有]評級。 

利益申報: 本人持有上述房託基金權益。其未期息將為筆者帶來4648元被動收入 對象我般高不成低不就的[偽中産]亦會有一定的幫助!


2024年3月14日星期四

調研太古地產

香港地產藍籌股中 新世界發展市值239.8億元、恆隆地產400.4億元、九倉置業824.3億元及領展房託952.7億元。而太古地產則有市值962.7億元。太地不論公司市值規模 管理層水平 財政情況、資産質素及派息紀錄。 全均優於上述磚頭藍籌公司。太地唯一不合條件就是街貨僅得18% 有關當局話流通量不足。因此太地實有藍籌之實 卻冇藍籌之名 真可惜!

太古地產 股份代號:1972 公布截至去年12月底止全年業績,總收入146.7億元,按年升6.1%。經濟環境雖不劑 但太地的主業 收租佬依然當得甚秤職 期內 租金總收入 在港股中只僅次於新鴻基地産 金額高達134億元 即每日租收3671萬元 按年增11.8億元或9.65%。此外 物管收入為1.17億元、物業買賣1.66億元及酒店9.79億元。

2023年財政年度 純利為26.37億元,按年跌67%;基本溢利115.7億升33% 派末期息72仙,連同第一次中期股息每股33仙,全年股息每股1.05元,按年增長5%  需款61.4億元。

財政情況 : 債務總額366.8億元、權益總額2881億元、資產淨負債比率12.7%、淨利息支出5.2億元、現金儲備50.9億元、股東應佔權益毎股48.73元 相對現價16.46元 折讓66.2% 股息率6.37%。

千億元發展大計: 由2022年3月公布計劃於末求十年投資1000億元發展地產項目 其中300億元投放在香港、500億元在內地、200億在東南亞。至今已承諾的投資計劃約580億元 計劃分十年分段進行 平均每年100億元 以太地的規模 並非大不了 況且市弱時累積平貨 總比市旺時高價追貨為佳。


調研太古公司

太古公司 股份代號: A股019 B股087  總市值875億元。

去年收入上升3%至948.23億元 基本溢利大升6.6倍 至361.7億元 主因為期內出售美國可口可樂權益錄得229億元特殊利潤及透過上市附屬-太古地產 以54億元出售港島東中心所至。

最新年報顯示 兩大業務 地產及航空部門合共為集團貢獻股息高達61.3億元  按年增加13.3億元或27.8%。  

值得關注是飲料部門 因沽出美國太古可樂權益  溢利將會大減至約8.7億元水平。

至於貿易/實業部門 向來非集團重點 做106億元生意 溢利不夠3億元 形同雞肋。

財政情況 : 股東應佔權益2681億元 財務支出淨額20.2億元 現金儲備140億元 債務淨額$551.3億元 平均借貸成本約4% 資本淨負債比率是17% 可動用流動資金合共489億元 屬安全水平 。